Kodėl kai kurie vadovai turės sunkumų su CAPM?
Kai vadovai susiduria su sunkumais, susijusiais su kapitalo turto kainodaros modeliu, tai ne todėl, kad jie pamiršo savo matematiką. Taip yra todėl, kad CAPM remiasi nerealistinėmis prielaidomis apie finansų rinką. Valdytojai, turintys pagrindinį vertybinių popierių prekybos vaizdą, toleruoja dramblio kaulo bokšto analizę. Taigi senas anekdotas apie ekonomistą, įstrigusį dykumos saloje su tuno kanalu: Jis gali manyti, kad jis turi indų atidarytuvą, bet jis vis dar bus alkanas.
Prielaida: rizika prognozuoja grąžą
Viena CAPM prielaida yra ta, kad rizika turi nuspėjamą santykį grįžti. Iš tiesų, CAPM yra skirtas prognozuoti grąžą pagal rizikos lygį. Pagrindinėje formulėje naudojami trys skaičiai. Vienas yra saugumo svyravimas, vadinamas Beta. „Beta“ palygina saugumo svyravimus su bendru rinkos svyravimu. Rinkos nepastovumas yra vienas, todėl didesnio svyravimo beta versija yra didesnė nei viena, o mažo kintamumo beta versija yra mažesnė nei viena. Tai reiškia, kad jei Beta yra 3, saugumo kaina per tris kartus pakyla iki rinkos. Jei Beta yra 0, 75, vertybinių popierių kainos perkelia tik tris ketvirtadalius rinkos.
Rizikos be sandorių rinkos kainos
Be Beta, CAPM formulėje atsižvelgiama į nerizikingą grąžos normą ir rinkos grąžos normą. Rf vadinama, kad nerizikinga norma paprastai apibrėžiama kaip dabartinė JAV iždo sąskaitos grąžos norma. Dabartinė rinkos grąžos norma, vadinama Rm, yra rodiklis, kaip rinka pakyla ir patenka į tam tikrą laikotarpį. Pagrindinė CAPM formulė yra tokia: Tikėtina grąžos norma = Rf + Beta x (Rm - Rf). Terminas Beta x (Rm-Rf) vadinamas rizikos priemoka.
Prielaida: žmonės elgiasi racionaliai
Kaip analitinė priemonė, CAPM ateina su kitų abejotinų prielaidų griebtuvu - pavyzdžiui, kad vertybinių popierių rinkoje yra racionalūs investuotojai. Apskaičiuojant CAPM, visi investuotojai turi tokią pačią informaciją ir visi analizuoja vertybinius popierius vienodai. CAPM daro prielaidą, kad investuotojai pirkti vertybinius popierius tik tada, kai kainos yra mažos ir parduoda tik tada, kai kainos yra didelės. Modeliu daroma prielaida, kad investuotojai dalijasi ne tik tuo pačiu rizikos profiliu, bet ir vienodais portfeliais.
Prielaida: Rinka veikia puikiai
„CAPM“ modelis taip pat numato, kad saugumo rinkos yra trinties - tai yra, kad vertybinių popierių rinkose nėra mokesčių ir sandorių mokesčių, jau nekalbant apie mokesčius, kurie skiriasi priklausomai nuo apimties, ir kad visi investuotojai prekiauja vienodais tempais. Be to, daroma prielaida, kad nė vienas pirkėjas nėra pakankamai didelis, kad galėtų turėti atskirą rinkos įtaką, o akcijų pasirinkimo sandoriai ir akcijų kainos premijos vadovams yra nesvarbios. Tokios prielaidos yra priežastis, dėl kurios daugelis vadybininkų nenusileidžia ir nudžiugins CAPM. Vadybininkai yra labiau linkę daryti savo prielaidas - sako, kad niekas nėra tobulas, ir nei rinka.